2009年以来全球二十大牛股都是谁？

2019 年 6 月 27 日 雪球

在投资中我们始终相信一句话：长期的大牛股一定伴随时代背景。比如说A股的茅台，背后可能对应的时代背景就是货币现象，格力对应的是城镇化和本土制造业崛起，腾讯对应的是移动互联网以及人口红利。那么过去10年，全球的超级大牛股都有什么特征呢？

作者：点拾投资

来源：雪球

我们找到了2009年金融危机到2018年之间，全球市值前100公司表现最好的企业。这些企业都在2018年全球市值最大100强榜单中，我们认为只有涨幅变成大市值的企业才能具有代表性。比如市值从1000亿变成10000亿，和市值从10亿变成100亿，带来的影响是完全不同的。

涨幅第一：奈飞

涨幅：4167%

市值变化：30亿到1280亿美元

上涨理由：互联网电视是过去10年全球最大的创新之一。奈飞在2011年k开始推出流媒体业务，将原来的DVD租赁全部转向了在线订阅流媒体模式。在经历了初期的波折后，在2012年底用户数开始持续爆发。到了2013年奈飞有开始从内容采购方逐步转向内容制作方。今天奈飞已经逐步成为一个最优内容+最强渠道的组合。

虽然其曾经合作方迪士尼也开始推出类似服务，成为了奈飞竞争对手。但2018年奈飞内容采购金额超过六大电影制作公司。在十年中，奈飞的商业模式有了移动互联网做基础，不断的迭代，其市值空间也在一步步打开。今天，奈飞的全球订阅用户已经超过了美国本土，不仅仅受益于互联网的无边际扩张，还受益于美国文化的全球输出。

涨幅第二：腾讯

涨幅：3715%

市值变化：130亿到4960亿

上涨理由：从PC互联网时代到移动互联网，往往会伴随着新玩家对老玩家的颠覆。然而在中国，PC互联网时代的霸主腾讯，继续成为了移动互联网时代的老大。而且由于腾讯基于社交，而不是门户，其行业地位比PC互联网时代更强。腾讯股价大幅上涨中，有很大一块来自微信的出现。

微信迅速抓住了移动互联网的流量红利，和整个带宽速度的提升一起，从2013年开始迅速抓住了移动互联网用户，而且移动互联网门槛比PC时代更低，只要买手机上网就行了，在这个过程中，几乎所有中国网民都安装了微信。今天微信在许多功能已经代替了运营商，把运营商管道化了。另一方面，港股表现最好的腾讯是一张透明底牌，可惜许多投资者并没有一路持有腾讯，享受三十几倍的涨幅。

涨幅第三：Bookings

涨幅：3233%

市值变化：30亿到1000亿美元

上涨理由：许多人可能对Bookings没有那么熟悉，那么他的前身Priceline大家一定知道。在线旅游行业受益于移动互联网的大爆发，大家不再去旅行社预订机票和酒店，直接通过手机上网就可以解决。另一方面，通过对于Bookings的收购，打开了全球特别是欧洲的在线旅游市场。

在线旅游我们看到，标准化机票是很赚钱，非标准化的酒店才是下金蛋的母鸡。而欧洲的大集团酒店市场份额不高，非常分散，就让在线旅游公司的定价权提高。虽然新兴市场的中国有携程，但是Bookings在全球酒店预订做的很好（还有Agoda）。最后中国人出国旅游，许多人还是通过Bookings来做预订。用户越多，在酒店上面的定价权就越大，从而形成了网络效应带来的竞争优势。

涨幅第四：英伟达

涨幅：2700%

市值变化：50亿到1400亿美元

上涨理由：英伟达一开始是错失了移动互联网的浪潮，当时通过收购Icera想进入智能手机的基带芯片。然而基带芯片很复杂，公司搞了几年也没搞出来，彻底错失移动市场的大爆发。

好在英伟达布局了新一轮智能硬件的浪潮，在无人驾驶汽车、人工智能和虚拟现实这些方向做了布局。新一代的智能硬件时代，对于GPU算法芯片需求大幅增长，公司在2015到2017年的两年中股价涨幅超过8倍。其实英伟达是一个成立几十年的芯片公司，在GPU芯片创新上一直有很强的竞争力，也赶上了这一次硬件浪潮。

涨幅第五：亚马逊

涨幅：2161%

市值变化：310亿到7010亿美元

上涨理由：亚马逊的电商吃掉了巨大实体零售的市场份额。我们曾经看过一个数字，过去10年美国消费服务行业市值并没有变化，只是亚马逊崛起，吃掉了沃尔玛、梅西百货、百思买、Target、JC Penny、Kohl's等百货公司的市值。

越来越多人选择上网购物，越来越少人去百货公司买东西。这个趋势全球都一样。而亚马逊也保持了Day One的创业精神，不断创新。包括AWS云服务，更好的Prime会员体系服务，亚马逊的成功和贝索斯分不开关系，贝索斯也通过亚马逊从一个普通家庭的孩子（单亲母亲二婚嫁了古巴人），成为了全球首富，完成了人生的阶级跃升。

涨幅第六：杜邦

涨幅：1750%

市值变化：80亿到1480亿

上涨理由：这个数据还是2018年的，所以并没有包含2019年杜邦的独立上市。杜邦市值暴涨的背后很大一部分来自当年和陶氏化学的合并。两者合并后拥有农业、原材料和特种产品三大部门。两家百年老店的合并之后，也对业务板块进行了调整。其实到了2019年二季度又重新分拆为三家公司，各自聚焦在自己的领域。另一方面，我们也看到行业巨头带来的规模优势。

涨幅第七：南非报业

涨幅：1429%

市值变化：70亿至1070亿美元

上涨理由：这可不是一家报纸，而是一家投资公司。作为腾讯的大股东，南非报业市值暴涨的原因相信也不需要多解释了。

涨幅第八：花旗银行

涨幅：1136%

市值变化：140亿到1730亿美元

上涨理由：曾经是全球最大的银行集团，花旗银行2009年以来上涨，与其说是基本面改善，不如说修复金融危机的实地。我们看2009年140亿美元的市值才让人觉得不正常。当时美国大部分银行都跌到了地板价，大家都认为所有银行要倒闭了。而一旦美联储开始量化宽松，修复银行的资产负债表，银行股的基本面就大幅改善。所以“剩者为王”，金融股只要活过危机，必然伴随的股价大幅飙升。

涨幅第九：Adobe

涨幅：864%

市值变化：110亿到1060亿美元

上涨理由：从过去卖版权的模式，转向用户订阅收费，商业模式出现了巨大变化。首先是大幅降低了客户的门槛，这也是最重要的。以前Adobe的一个软件可能要卖3000美元，直接把许多有需要的客户拦在门外。现在一年交500美元成为会员就能使用价值几千美元的软件，一下子把客户的群体扩大了。

对于公司的盈利来看，将一次性付费用户转化成订阅用户，短期虽然会有冲击，但长期有了更稳定的Recurring Earning才是王道，让业绩增长有更强的可预见性。通过云端服务和大数据功能提供增值服务，并且更好的保留客户。

涨幅第十：苹果

涨幅：805%

市值变化：940亿到8510亿美元

上涨理由：可以说过去10年对我们生活改变最大的公司，将手机从功能机变成了智能机，直接推动了这一轮移动互联网的革命。乔布斯时代的苹果，也是全球创新能力最强的公司。手机变成了一个随身携带的移动终端，可以通过应用商店下载各种应用，满足不同人的个性化需求。十几年前，没有人想到手机可以这样改变。而骨子里，苹果是一个软件公司，利润率极高。可以说，苹果对世界的改变，远远超过他获得的市值增长。

涨幅第十一：贵州茅台

涨幅：756%

市值变化：160亿到1370亿美元

上涨理由：你可以说是货币现象，也可以说是城镇化，或者是消费升级。反正无论如何，茅台持续提价，其商业模式好的惊人，看看毛利率和现金流就知道了。这可能是A股商业模式最好的公司了。长期保持了稳定而持续的增长，并且穿越了好几轮的经济周期。有趣的是，在A股要满仓茅台似乎也是一件困难的事情。身边总是有各种各样的诱惑和妖股。但是十年间，茅台十倍的涨幅，绝对是A股表现最好的公司之一。

涨幅第十二：万事达卡

涨幅：736%

市值变化：220亿到1840亿美元

上涨理由：在信用卡行业的运营中，一般采用的称之为“四方模式”的经营模式，四个参与者：发卡行、收单行、持卡人、商户。而作为卡组织的万事达卡，其角色是为银行间的交易提供授权、清算、交割，为持卡人提供信用卡产品和支付服务，充当了商家与银行之间、发卡行与收单行之间的衔接者，处理相互之间支付与交易过程中的服务。

卡组织不直接发行信用卡，因此无法赚到利息和滞纳金，但是也不用承担客户的风险，收入主要来自于为银行提供支付、转接、清算等服务，这样就让业务模式变得简单，而更为专注地为会员银行提供相关服务。整个移动支付的科技属性导致万事达卡的商业模式变得更轻。无论是对接Apple Pay还是银行的移动支付系统，万事达卡的科技属性让其盈利获得了巨大的增长。

涨幅第十三：联合健康

涨幅：728%

市值变化：250亿到 2070亿美元

上涨理由：全美最大的医疗保险公司，但是和大家想象的不同，联合健康以保险作为一个入口，但并不靠保险赚钱，而是靠医疗服务赚钱。同时和国内不同的是，美国许多医疗服务还受到各种政府项目的支持和补贴。奥巴马总统在2008年上任后，就推行全民医保计划，扩大了医疗服务对美国人民的覆盖面，从而推动了联合健康的股价表现。医疗服务的另一个好处是，复购率很高，持续周期很长，导致公司的现金流非常强劲。

涨幅第十四：波音飞机

涨幅：642%

市值变化：260 亿到1930亿美元

上涨理由：波音拥有非常好的商业模式，在飞机制造行业和空客寡头垄断了市场。并且通过推出新的机型，带来销售强劲增长。另一方面是，金融危机结束后，全球的航空公司也受益于经济复苏，增加了飞机的采购。全球航空制造行业，波音和空中客车垄断了90%的市场份额。

涨幅第十五：美洲银行

涨幅：598%

市值变化：440亿到3070亿美元

上涨理由：理由和花旗银行差不多，那些在金融危机中幸存下来的银行股，迎来了一波较大的Beta行情，他们也是金融危机结束后，第一批上涨的股票。我们可以理解为，当一批银行倒闭后，剩下的银行企业竞争优势在增加，金融危机帮他们消除了一批竞争对手。而在经济稳定向上的阶段，银行企业属于非常好的生意，ROE也比较高。

涨幅第十六：谷歌

涨幅：554%

市值变化：1100亿到7190亿美元

上涨理由：移动互联网模式下，新一代的搜索引擎王者。和前一代的王者雅虎不同，谷歌的界面极其简洁干净，更加高效的和用户需求进行了匹配，获得了远高于第一代搜索引擎龙头雅虎的用户流量。每天，上亿人在谷歌上搜索各种各样的内容。让谷歌成为了一台印钞机。同时和雅虎当年不断外部并购的策略不同，谷歌保持了很强的内部创新。整个移动互联网最终的结果是，流量越来越向头部公司集中。

涨幅第十七：Visa信用卡

涨幅：486%

市值变化：420亿到2460亿

上涨理由：可以参考万事达卡的理由，本质上这些信用卡公司赚取的是为银行服务的钱，他们更像一个中介商，赚取了给银行提供清算的服务费。Visa主要营业收入有三个：为金融机构提供支付产品和解决方案收取的服务费；提供授权、清算、交割，支持交易完成等收取的处理费用；海外交易手续费。过去十年是去现金化的十年，大家越来越多使用信用卡，以及移动支付。而这一切导致的是银行清算需求增加，用户交易频次增加。Visa和万事达卡几乎垄断了行业，基本上就能躺着赚钱。

涨幅第十八：台积电

涨幅：464%

市值变化：390亿到2220亿美元

上涨理由：移动互联网带来了一批新的硬件需求，并且硬件的换机周期在加速。这背后还是和创新加速以及摩尔定律分不开关系。以前手机、手提电脑等硬件可以用很长时间，在创新之后使用周期越来越短。台积电作为硬件的最上游，可以看做类似于一个原材料公司。下游的房地产建设需求大幅增长，上游公司也会非常受益。同时，作为台湾股票市场市值最大的公司，台积电的权重越来越大，成为了台湾经济的象征。

涨幅第十九：Honeywell

涨幅：440%

市值变化：200亿到1080亿美元

上涨理由：Honeywell主要是四大块业务，航空业务、家庭和建筑科技类产品、原材料技术产品、安全和效率解决方案。主要是受益于经济整体复苏，以及军方需求的增长，带动了公司软件和硬件端的销售。

涨幅第二十：Home Depot

涨幅：415%

市值变化：400亿到2060亿美元

上涨理由：家得宝（Home Depot）是美国最大的家庭建材销售商，股价的上涨受益于美国房地产行业复苏。在美国，一般家庭装修都是DIY自己来的，美国人从小就会自己弄房子。Home Depot提供半自助的产品，从油漆到底板一应俱全。伴随着金融危机结束，美国房地产销售市场复苏，也带动了家得宝的收入和利润增长，成为了受益于美国房地产市场复苏的核心股票。