你能跑赢大盘吗？

2019 年 4 月 9 日 行业研究报告

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行研君说

导语

在经历了一季度的躁动行情，市场在持续升温中逐渐透露出些许焦虑情绪，市场的波动也逐渐加大，风格略有变化。姑娘做事喜欢抓重点，比如对股市来讲，第一，市场很多有价值的板块并没有很贵，此轮的反弹更多是之前超跌的修复；第二，中国经济具备韧性，逐渐企稳大概率确定，A股在各大类资产中配置的性价比仍然较高；第三，与其焦躁地预测市场短期波动方向，盯着账户里每个交易日的资产变动，不如镜头拉长一点，看看中长期自己的组合收益能否跑赢大盘。

PS：大丹的个人微信公众号大丹的说说（ID：ChocoRepublic），欢迎大家同时关注！

清明一大早，还在床上猫着的大丹查收到一条公众号留言，大意是：炒股我自己有一套，关注你是因为头像好看，另外，漂亮的分析师推荐的股票有一定行情，这叫流量溢价。（一看就是赚大钱的人）遥想当年姑娘天真的时候也曾是想着靠脸吃饭的，直到最后快饿死了，痛定思痛呢，默默开始下地干活。被这么一夸，又让姑娘春心荡漾了一下下。（然后起来瞥了眼镜子…emm…赶脚还是码字靠谱点）

别管流量溢价，还是啥溢价的，在市场里混，能赚钱，能持续赚钱，赚的比别人多，这就是溢价！在开始码字的时候，姑娘也不禁先问了自己一句：你能跑赢大盘吗？

基本面分析是基础，却不是全部

从宏观到策略再到行业，从买方到卖方，专业机构里做基础研究的人非常多，也是每年校招竞争最为激烈的领域之一——因而汇集了最为优秀或者资源最强的一批人。如今互联网媒体的兴起，也让一批优秀且实战经验丰富的各行业人士有机会与渠道去分享自己的观点与心得。可以说，市场上永远不缺基本面做的扎实且独到的机构与内容。

而现实情况是，别说个人，即便是很多机构的收益依旧是跑不赢大盘。所以基本面研究是基础，是“价值投资”的底层逻辑，却也不是全部。多点对市场整体的把握，理解市场周期，在拉长投资区间的条件下，或许可以让你事半功倍地获取超越市场的不错收益。

市场里，“察言观色”的能力也很重要

今年一季度的市场是一个“大妈打脸机构”的市场。毕竟，老老实实做价值投资的不如炒猪炒券商炒科创来的过瘾。听说有些牛散已经从这轮行情里实现“财务自由”，忙着去度假去了。而很多机构不是踏空了大半行情，就是从去年的深坑里刚爬出来。

所以如果说基本面是基本功，那么要在市场里混的好，“察言观色”的能力也很重要。就好比为什么老实的理工直男总是不怎么受女生待见，除了认知思维局限与生活单调乏味，另外主要还是同理心和共情力不够呗——女孩子内心一万头草泥马已经奔腾五个来回了，对方还没事人似的自顾自乐，可不是要栽跟头嘛。（所以渣男有市场也毕竟有人家的竞争优势在）

投资也是一样。除了我们要有非常系统的知识储备和扎实的基本面认知，同时我们也需要了解市场周期，体会市场情绪的变化，理解政府为什么要逆周期调节，以及为什么要合理的引导市场预期。

了解股票市场的周期性。股票市场虽是股权交易，但是却具备非常强的周期属性，且在每个阶段会有一些新的变化和特点，这就是其不确定性，也是为什么姑娘一直喜欢Beta——在行情来时的确定性与想象空间。且在市场里大概率不怎么费事就能赚到钱的也是Beta——行情来了的时候，每个人都是巴菲特，买啥都赚，就看谁赚的更嗨。就好比人体生物钟对于季节更替所做的周期性转换，了解股市的四季对于增强组合的收益也会大有裨益。

机会是跌出来的，风险是涨上去的。在市场风险偏好降低，流动性减弱，资产价格性价比较高的秋冬阶段进行播种，特别是在政策转向利好之后慢慢的等市场底部平稳的时候加大配置，才能在市场修复甚至继续上涨的春夏行情中取得不错的收益。而在市场过热，资产价格已经严重背离常规估值区间的时候，有效止盈，也才能让自己前期播种的果实落袋为安。

体会市场情绪的转变。怎么说呢，节前出了两个消息，一是关于上市公司再融资的松绑消息，二是股指期货的放开传闻。市场怎么解读呢，利好啊！！！上市公司再融资，那是要干大事啊，改善资产负债，要发展，那之后肯定是涨！股指期货放开，那好啊！改善券商盈利，吸引市场更多增量资金进来，之后肯定还要涨啊！另外想象一下，要是放到去年要怎么解读？卧槽，市场都跌成这副鬼样子了你还再融资，哪里来的钱？？利空！！！纳尼，放开股指期货？？Kidding？？做空机制完善了，那大A可以洗洗睡了。

悲观的时候一切皆能捕风捉影般的做出利空解释，乐观的时候所有满天都是星星一眨一眨亮晶晶。情绪会加大市场波动，所有偏离最终还是会回归均值。至于这个均值，就是估值大概率会稳定在一个区间，有成长的好公司也最终会脱颖而出。

理解政策导向的转变及对市场预期的引导。大A的现实情况是其波动情况与政策导向紧密相关。从熊冠全球到领涨世界，不过是一念之间。这也是我大A较之其他市场更为性感的原因——大波浪里总有让人赚钱的机会。所以理解政策方向及对市场预期的调节是非常必要的。

比如去年年中，政策风向变了，从“去杠杆”到了“稳增长”，对资本市场来说希望扩大开放，建立长效机制，那下一步国家肯定是先要引导市场预期，让市场活跃起来，吸引增量资金进来嘛，不然你怎么搞？这时候大概率就是离市场见底不远了。所以就可以慢慢的开始阶段性地加仓或者定投指数基金了。

又比如国家鼓励科技兴国，要搞科创版，可TMT、5G啥的我不懂啊，你让我看这些科技公司的基本面那我最多也就是看看公告，听听故事而已，实际上还是不了解啊，但是我总可以买创业板指数基金吧，所以呢一季度这轮行情也可以取得些不错的收益。

如果国家希望的是既希望股市有赚钱效应，同时也希望建立长效机制，而不是快涨快跌、垃圾股满天飞的赌场局面，那在经历过一波春季躁动行情之后，在经济尚未完全企稳的情况下，更多地将重点放在“好而不贵”的价值蓝筹和存在预期差的领域，也是大概率不会太出错的策略。

因而投资是一门技术，也是一门艺术。潮起潮落的周期里，混市场总归需要有一些“察言观色”的能力。除了扎实的专业素养，丰富的市场经验，需要一些对市场的感觉和决断的魄力，毕竟，有些逆周期的操作总需要些内心的坚定。比如“东方红”和陈光明是在前两年才真正成了全市场爆款，可东方红在2015年以前的“成长风格”为主导的市场中也取得了不错的成绩，这跟陈光明本人对市场精准的把握有关。没有了陈的东方红如今好像也有了些寡淡。毕竟技术好学，感觉难找。再比如，勤奋倍加且善于总结推演的策略首席曾豪情万丈地扬言要充分把握轮动机会，可实际是无论是去公募做投研总监还是去私募自己成立产品，最终都是以乏善可陈收场，终究还是回到了讲课的老路子上。所以在坚定“好而不贵”的策略下，也要适度地把握政策面、资金面、市场情绪等多方面的因素作用。

话说，你能跑赢大盘吗？

说了这么多，大家最关心的还是自己要怎么做，以及能不能做得好。现在公募基金被怼最多的，便是你能跑赢大盘吗？事实上，由于仓位、费用、投资风格偏移、基金管理人员流动过于频繁等原因，市场上大部分主动管理公募无论是在阶段性行情还是在长跑里都很难跑赢大盘。

所以如果能做牛散或者杰出的机构管理人当然恭喜——这是上天赏赐的金饭碗。那如果试过不行呢，承认自己的局限性，也不妨碍大家在市场里赚点小钱。做一个有点“情商”的市场投资者，在市场的起伏之间，保持对仓位和板块的大方向预判便是最佳选择。毕竟，中长期趋势要比短期波动好预测的多。

遥记得2015年夏天的时候，当时印象最为深刻的便是深圳私募市场在配资爆炒之后爆仓清盘的一片狼藉。接着在2016年做FOF的时候，有幸花了很多精力去尽调上海的各家私募机构管理人。其中，较为成功的股票多头策略的私募管理人（也成了现在市面上比较大的几家）在牛市中的收益并没有大家所想象的瞩目与突出，更重要的是在2015年下半场成功避免了大的回撤，从而保证了净值的平稳，因而总得来看也有三位数的增长。毕竟，在长跑中，跑得快一时爽，而最终赢家一定是在自己能力范围内能够跑完全程的。

于个人配置而言，想在中长期跑赢大盘也非难事，比如，在市场情绪过热、政策收紧、资产整体估值很贵甚至超出历史估值区间地情况下，减少此类资产的配置；而在市场情绪过于悲观、政策放宽、资产性价比提高，在这种情况下就可以逢低买入配置。按照这个逻辑，中长期，相信你股票基金类资产的收益率年化应该也有10%以上——长跑中，坚持朴素的道理，也可以完胜大盘。

写在最后

在经济尚未完全企稳的情况下，市场过热已经引发一部分资金的警觉。虽然大家整体依旧看好后市，而当下市场资金渐渐开始变得谨慎，并开始寻找更加确定性的机会，比如蓝筹和消费，以增强组合的防御性。

投资有风险，只做大概率对的事情。大丹在此也仅会做一些大方向上的判断及方法论的阐述——姑娘只想通过一些简单易懂的方式帮助大家梳理一些资产保值增值的方法。对于网红票及题材板块，姑娘大概率也只是安静地在旁边做一枚吃瓜群众。毕竟如果深知自己跑不快，那就别去人多的地方，争取活得长一点。

短期市场有扰动，但相信市场还是有效的，毕竟太多的聪明人在这里掘金。既然如此，那么是金子总会发光。

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